LLDPE与PP价差反弹窗口行将翻开     DATE: 2019-05-22 15:56

缅甸小勐拉维加斯

  进入2019年以来,“空LLDPE多PP”跨品种套利策略十分亮眼,现货价差从年初接近平水一路稳健下行至-600元/吨,5月期货价差以-780元/吨交割,最新主力合约9月期货价差也已走低至-475元/吨。国内市场,PE检修产能同比大幅削减,而PP降幅相对有限。进口方面,PE受到伊朗延误货源会集到港与增值税下调吸引进口套利资金的两层冲击,而PP供给压力则一直不大。展望后市,咱们以为新的影响要素例如新设备投产也行将逐渐体现,LLDPE与PP价差反弹的窗口渐行渐近。

  进口供给方面,依据海关数据,1—4月PE进口546.3万吨,同比添加99.2万吨,增幅22.19%,而PP进口162.3万吨,同比增量与增幅分别仅为13.5万吨与9.07%。表面来看,PE进口大增的原因首要有两点,一是出口大国伊朗解决了之前由于美国制裁而出现的运力受限问题,上一年四季度发往我国延误的PE货源在今年一季度会集到港;二是国内3月增值税的下调给予了进口商买美金现货抛期货盘面的低危险套利时机,导致4—5月PE进口量进一步添加。而同期PP进口增幅有限是因为东南亚与印度出现新设备推延与原有设备故障泊车。

  若深挖更深层次原因,则是全球仍然处于美国页岩气革命所引发的化工原料轻质化进程中。近几年PE产能的大量投进带来了殷实的供给,美国PE单月出口量已从2018年1月的49万吨一路添加到了2019年3月的78万吨,而相对而言,海外PP新设备投产一直偏少,应对意外的才能较弱。后市来看,5—8月,PE进口压力大概率明显下降,一起一旦印度与马来西亚PP新设备投产,印度泊车设备重启,PP进口压力或许添加。

  国内供给方面,上半年除5月恒力PP新设备投产外暂时没有其他新设备投产,PE供给同比增幅高于PP的首要原因是PE检修产能偏少。2019年是石化检修小年,这一点在PE上体现得更为杰出,尤其是上半年PE泊车产能同比大幅削减。相对而言,PP检修产能虽然3—4月略少,但5月与从前比较并不少。展望下半年,PP检修产能或许还比PE稍多,但起伏将有所下降。一起,卫星粉料、恒力、巨正源等PP专用出产新设备均或许较早投产,国内供给方面,PE同比增速大幅抢先PP的局势或改动。

  综上所述,咱们以为LLDPE与PP价差反弹的窗口行将翻开,首要驱动是PE进口节奏的改变与PP新设备的投产。考虑到8月美国将迎来PE新一轮的产能扩张,以及PP国内外新设备推延投产的危险,咱们以为“多L1909空PP2001”或许是更好的组合。危险有两点:若国内出台更大规模的轿车、家电等消费影响方针对冲经济下行,PP受益更大;若PP新设备(包括国内外)推延,在L1909合约续存规模内PP2001的体现也较强。